中证A500，公募不能输的战争！

界面新闻记者 | 杜萌

界面新闻编辑 | 宋烨珺

　　“从业十几年，从来没见过这么热闹的场子。”有公募人士感叹。

　　今日，20只中证A500指数基金同日开售。除了首批10只ETF发行联接基金外，另有10只“新兵”整兵待发。

　　除了易方达、华夏、广发、博时等ETF大厂外，包括中欧、天弘、华商、万家等专注主动权益的头部公司也在列。是什么促使行业里大中型私募都加入到这场发行大战中？

　　今年以来，ETF数量和规模均屡创新高。在公募佣金新规全面实施的背景下，采取券商结算、优选有实力的托管行成为ETF发行的首选。

　　一半是海水，一半是火焰。另一个不容忽视的现象是，“得宽基ETF得天下”，部分缺乏布局的公募公司规模正在迅速缩水。

　　ETF是最重要的增量

　　上市七天，规模突破百亿！自首批中证A500ETF10月15日上市起，一场没有硝烟的战争已经悄然开启。

　　截至10月23日收盘，国泰中证A500ETF（159338.SZ）的净值规模已经突破100亿，成为中证A500主题基金中首只百亿元级的产品。

　　“谁看了不眼红啊！”在多只中证A500ETF频频发布喜报时，没有ETF布局的公募黯然神伤。

　　“我司主要布局债券基金，目前仅有几只ETF。对于A500指数，公司产品部门之前也研判过，但是很明显低估了它的意义，错失上报的时机。”一家注重固收的公募市场部人士告诉界面新闻记者。他认为，之所以出现40多只产品同一天上报、20只产品同一天发行的局面，是因为相较于投资者，中证A500指数产品对基金公司的意义更大。

　　记者了解到，这是因为这几年权益市场波动频繁，主动管理类产品业绩波动随之加大，做大规模并不容易。相反，可以T+0灵活申赎的ETF却是一个好的选择，参考沪深300ETF等“前辈”，同属宽基的中证A500ETF产品规模有望做的更大，更有可能做出业绩。

　　“ETF是市场最重要的增量”，已经成为全市场的共识。中基协日前发布的《中国证券投资基金业年报（2024）》中提到，ETF的产品数量和规模均在2023年创下新高。在2016年末，机构持有的持有ETF占比接近 90%。而到了2023年底，机构持有ETF规模占比降至 57%，个人持有占比上升至 43%。

　　中基协最近公布的公募9月份数据显示，股票基金9月末达到了3.04万亿份，相比8月增加了605.01亿份。Wind数据显示，2023年末，ETF总数量为897只，资产净值规模为2.05万亿元。而截至10月24日，产品数量增加至999只，资产净值规模也增长至3.6万亿元。

　　从公募管理人的角度来看，“得宽基ETF得天下”正在成为真理。Wind数据显示，截至10月23日，华泰柏瑞基金的ETF总规模达到了4768.12亿元，仅次于华夏、易方达两家头部公募。这主要得益于单只巨无霸——沪深300ETF（510300.SH）的规模飙升。

　　截至10月23日，共有4只ETF今年以来规模增长超1000亿元，其中华泰柏瑞沪深300ETF、沪深300ETF易方达（510310.SH）今年以来规模分别增加2624.54亿元、2083.14亿元。

　　“现在来看，今年除了有宽基的大厂规模上了一个新台阶，其他类型的基金规模在严重萎缩，分化特别严重，一些小基金公司都揭不开锅了。”有基金行业资深观察人士告诉记者。

　　“对于多家公募来看，中证A500也是一场不能输的战争，对比去年年末的规模，就可以发现有几家公募的ETF规模基本上是停滞不前的。那么问题来了，别人家的规模屡创新高，自家的ETF规模原地踏步，这肯定是急需改变的。”上述公募市场部人士告诉记者，据他了解，目前多家中证A500ETF的管理人都在绞尽脑汁拉资金，找私募、险资入场买卖ETF份额，先把规模做起来。

　　券商结算受青睐

　　此次中证A500ETF发行，除了基于市场对中证A500这一重磅宽基指数的认可之外，同样离不开渠道端的发力。根据公告材料，除泰康中证A500ETF外，其余9只中证A500ETF全部采取了券商结算模式，这也是国内公募市场上首次迎来券结ETF的大规模新发。

　　“中证A500ETF普遍选择券结模式，基金发行更多依靠券结券商的销售能力。从最终发行结果看，渠道能力强的头部券商与实力强大的‘ETF大厂’强强联合，最终产生了‘1+1＞2’的效果。”北京某大型公募机构人士向记者透露，此次中证A500ETF采取券结模式是基金管理人与券商的共同选择，双方均对这一战略性产品高度重视，同时这也是公募交易新规后双方对于基金代销模式的重塑。

　　在该人士看来，券结模式使得基金公司与券商深度绑定，既可以推动双方资源共享、优势互补，还能更加精准地对异常交易进行监控，有利于进一步防范风险。券商与基金公司以“结算交易”为纽带，在基金销售保有、研究、做市、机构等多项业务方面开展深度合作，共同打造基金生态圈，实现“投资者、券商、基金管理人”多方共赢的局面。

　　随着ETF市场不断发展，券商的角色正逐步从单纯的销售渠道转变为提供全方位服务的金融机构。

　　记者从业内了解到，一方面，券商推动财富管理转型，需要各类基金产品满足投资者的配置需求；另一方面，在券结模式下，单个券商的佣金分仓可以豁免30%上限，得到100%的较高交易佣金收入，对于头部券商而言尤其具备吸引力，通过券结模式与基金公司的深度合作，有助于提高自身的市场占有率。

　　而25日发行的20只指数基金也有4只采取了券商结算模式。华泰柏瑞、富国、国泰、银华旗下的4只中证A500ETF联接基金分别选择了国泰君安证券、国投证券、华泰证券、中信建投证券。

　　除了券商结算之外，选择一家销售能力强的托管行也是公募的重要考虑因素之一。“带货能力强、不能和其他同类产品撞车、保证重点推荐和优先发行，是我们选择托管行的指标。”某今日发行产品的公募销售部人士表示。

　　鏖战之后

　　这场鏖战之后，又会对公募行业生态会带来哪些影响？

　　“个人投资者从直接投资股票逐步转向投资ETF，交易行为及选择或更为理性，减少投资小微股票，转而向基本面更优的大中市值股票集中，优质股票的投资价值得到更为充分的挖掘和认可，市场定价效率或得以提升。”银华基金ETF业务总监王帅表示。

　　王帅表示，今年以来，权益资产的投资性价比进一步提升。与此同时，ETF基金作为投资工具的价值也得到了充分发挥，机构投资者对宽基ETF关注度显著提升，叠加9月下旬以来的反弹，共同推动ETF爆发式增长。

　　鹏华量化及衍生品投资部总经理苏俊杰告诉记者，随着ETF占比的进一步提升，ETF成为投资者入市的主要方式后，指数将越来越难以被战胜，市场优胜劣汰的机制将更加有效，业绩优异、受市场认可而被纳入指数的成分股，将享有更高的估值和流动性溢价，由此形成良性循环。

　　不过，在当前的轮动行情下，也有基金经理提出了不同的看法。财通基金金梓才认为，在牛市的前中期，主动权益基金或具优势。

　　“ETF适合在牛市的中后期使用，特别是在泡沫化阶段。这是因为在牛市中后期，基本面的作用逐渐减弱，市场情绪和热点新闻可能比实际的财务表现更容易影响股价。这时，ETF作为一个更广泛覆盖市场的工具，可以帮助投资者抓住整个市场的上涨机会。而在牛市的前期和中期，主动型权益基金的表现往往会更好，因为主动基金经理能够根据市场变化灵活调整仓位，寻找具有成长潜力的个股。”金梓才认为。

　　金梓才分析，主动权益基金经理相比指数更具优势，筛选出的公司要比ETF直接买的公司，从基本面、成长性、股价的爆发力上比要更强，从结果上来看，应该就是主动权益基金经理选股的精准性要更高，选出来的公司应该是当下市场成长性最高的那部分。