【苯乙烯】上行驱动不足

　　来源：国元期货研究

　　国庆节至今，苯乙烯主力合约先抑后扬。短期基本面边际改善，推动盘面价格修复。考虑到12月份国内苯乙烯有部分装置投产，需求端步入尾声，因此后期市场整体驱动不足。

　　供应端略有改善，后期压力仍然存在

　　尽管当前国内苯乙烯产能利用率处于近几年同期低位，但随着2023年新增产能的释放，国内产能基数走高，因此产量处于近几年均值之上。10月24日当周，国内苯乙烯工厂产能利用率为70.38%，同比下降3.53个百分点，环比上升2.68个百分点；产量为31.32万吨，较前一周增加1.19万吨，涨幅3.95%。山东潍坊弘润12万吨/年装置和连云港盛虹炼化45万吨装置检修后于10月19日重启。在装置开工率回升的背景下，产量进一步增加，压制盘面反弹。

　　从后期来看，唐山旭阳装置11月份计划进行为期10天的检修，浙石化苯乙烯装置也存在检修预期。另外，10月底至11月初装置产能重启偏低。因此，短期来看，检修量大于重启量，后期产量存在下滑预期，支撑盘面反弹。不过，从新增产能来看，10月初，盛虹炼化45万吨装置有合格品产出，后期该装置产量存在上升预期。考虑到山东裕龙50万吨装置与中泰化学67万吨装置均已建成，市场预计2024年年底至2025年年初投产，对2412合约压力较大。综合来看，短期供应端或对盘面存在一定的支撑，后期伴随着新产能的投放，供应驱动不足，届时将进一步制约盘面反弹。

　　需求端表现尚可，带动苯乙烯市场去库

　　从需求端来看，当前三大下游需求均有增量。值得关注的是，临近“双11”，终端家电排产需求尚可，随着ABS开工率提升，苯乙烯需求有所回暖，支撑盘面走强。短期来看，在下游需求尚可、上游装置开工率下降的背景下，市场呈现持续去库局面。从厂家库存来看，10月24日当周，苯乙烯工厂样本库存量为16.43万吨，较前一周减少1.12万吨，降幅6.37%。

　　从港口库存来看，国庆节至今，苯乙烯港口库存一直处于近几年同期低位，且持续去化。截至10月21日，苯乙烯港口总库存在5.27万吨，同比下降14.33%，环比下降7.7%。由于港口库存和厂家库存持续去化，当前国内苯乙烯整体库存大幅下滑。

　　长期来看，随着“金九银十”消费旺季结束，下游及终端市场需求逐步进入淡季，届时市场需求或放缓，苯乙烯库存去化速度将放缓，对盘面支撑有限。

　　成本端有限，缺乏有效助力

　　苯乙烯“上承油煤、下接橡塑”，原料端是石油和煤炭两大能源。目前原料端走势对盘面存在较大影响。从原油走势来看，本周一国际油价跳空低开，主要受原油市场基本面宽松影响。目前来看，美国季节性累库预计持续，而沙特表示将从12月份起逐步增产，叠加石油输出国组织（OPEC）和国际能源署（IEA）相继下调全球石油需求增长预测，中长期来看，国际原油市场需求乏力的预期未有改观，OPEC+增产预期持续施压油价，市场预期偏空，对苯乙烯盘面支撑有限。

　　从直接上游纯苯来看，当前纯苯供应宽松，对苯乙烯盘面难有支撑。截至10月28日，江苏纯苯港口样本商业库存总量达到9.5万吨，虽然环比下降13.64%，但同比上升127.27%。从装置开工率来看，10月24日当周，国内纯苯装置开工率较前一周上升3.2个百分点，主要是前期检修装置陆续重启，导致近期产量大幅走高。在短期开工率回升以及港口库存持续处于高位的背景下，纯苯短期宽松格局难变，现货价格偏弱运行，对下游苯乙烯支撑有限。

　　当前虽然原油市场整体预期偏空，但中东地缘影响并未解除，市场的不确定性仍存，叠加后期纯苯市场检修量偏多，后期来看原料端的波动或对短期市场有一定影响。

　　三、后市展望

　　综合基本面来看，我们认为，短期市场供应压力缓解、需求端尚可，带动苯乙烯市场去库，盘面窄幅上涨，但是当前成本支撑乏力，因此上方空间有限。从后期来看，考虑到12月份国内苯乙烯有部分装置投产，产量或存在明显上涨，而“金九银十”过后，下游需求逐步进入淡季。因此，尽管成本端利空减弱，但市场缺乏重大利多支撑，盘面驱动不足。

　　写作日期：2024年10月28日

　　作者：

　　张霄

　　期货从业资格号：F3010320 

　　投资咨询资格号：Z0012288