博时宏观观点：市场热点不断切换，风险偏好或维持高位

　　A股仍处于政策预期较多，市场成交活跃的状态，仍关注稳内需的标的，和受流动性宽松支撑的成长和产业主题。债市预计延续震荡。

　　海外方面，美国大选共和党赢得总统、参议院多数席位，众议院目前也取得领先但还未完成所有计票；共和党主张减税、关税、收紧移民等政策，其胜选推升了市场对美国明年增长和通胀的预期；11月美联储FOMC会议如期降息25bp，决议中显示出对未来通胀难下的担忧，当前市场对美联储后续货币政策的预期过于偏紧，美债利率和美元可能面临回调。

　　国内方面，9月受天气扰动后，在外需没有大幅改善的情况下，中国10月出口数据明显回升，后续出口链主要面临的风险是特朗普上任后可能的关税升级政策。10月PPI同比降幅扩大，环比降幅有所收窄。11月8日人大常委会宣布增加地方债务限额进行隐债置换的决议，主要增量政策是新增6万亿元的地方专项债限额置换地方存量隐债，有望缓解地方政府现金流压力，但不形成新增财政支出。

　　市场策略方面，债券方面，人大常委会会议及美国大选结果落地，政策预期对债市的扰动将减弱，预计债市将逐步回归基本面定价。从10月通胀数据来看，目前内需压力仍大，基本面对债市仍有支撑。不过，年内政府债供给增加逐渐落地，加上随着12月中央经济工作会议的临近，市场将重新博弈明年的财政安排，在市场整体风险偏好仍高的背景下，债市收益率下行空间也有限，预计整体仍然呈区间震荡格局。

　　A股方面，近一周国内外多个不确定性事件落地，市场偏强运行，上证指数再次触及3500点。结构上交易性资金占优，市场不断切换热点方向。往后看，海外方面年内最大的不确定性已落地，后续关注特朗普内阁提名相关情况。内部方面的变化更为重要，化债方案落地后，后续临近年底中央经济工作会议，市场将开始持续博弈关键指标预期与新的增量政策预期，驱动行情反复。结构层面，一方面围绕稳内需，关注受益经济预期修复的方向，另一方面微观流动性宽松下关注成长、产业主题等投资机会。

　　港股方面，港股分子端与国内增长、盈利情况密切相关，近期稳增长政策大力出台有助于改善国内经济预期，后续关注财政政策加码力度以及地产、企业盈利弹性的修复；美国转入降息周期减轻海外流动性压力，有利于港股估值修复。

　　原油方面，全球多国开启降息周期，有助于经济逐步企稳，部分利率敏感部门已有所提振；叠加中国稳增长政策陆续加力，近几月原油需求预期下滑的态势有望得到改善。中东地缘政治对石油供应存在威胁，但OPEC+产油国对先前减产导致的市场份额下降已累积较多不满，其充足的闲置产能可以迅速推升石油产量；特朗普上台对于美国原油供给的提振也可能给油价带来向下的压力，原油价格整体或震荡偏弱。

　　黄金方面，黄金短期可能受降息预期波动以及大选落地的扰动，但在降息周期中黄金普遍表现偏强；出于抗通胀、避险的目的，疫后全球央行纷纷加大黄金储备，中长期有利于金价。

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