双焦：冬储行情该怎么走

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20241113】双焦周报：冬储行情该怎么走

　　焦煤观点小结

　　核心观点：中性  焦煤市场走弱，供应端整体稳定偏高，多数煤矿正常生产，煤矿整体产能利用率周环比+0.88%至90.1%，甘其毛都日通关稳定在千车以上水平；需求端，焦钢企开工仍在高位，但库存普遍不缺，对原料煤保持刚需采购，煤矿签单表现一般，继续累库，港口、口岸库存也累至高位，焦煤库存在上游供应端累积。目前宏观事件落地后市场情绪偏弱，基本面交易权重增加，虽然后续下游焦钢企可能进行冬储补库，但焦煤供应宽松，预计冬储对行情的拉动力度有限。

　　现货：中性偏空  焦煤成交走弱，线上竞拍流拍仍较多，以跌价成交为主；目前安泽低硫主焦下跌至1630元/吨接近前低；蒙煤成交冷清，口岸库存再次累至高位，蒙5原煤报价在1110-1140元/吨附近。

　　仓单成本：中性  焦煤最低蒙煤仓单在1370元/吨附近。

　　供应：中性偏空  上周煤矿整体产能利用率小幅上涨至90.1%，周环比+0.88%；部分前期减产煤矿复产，也有部分煤矿由于由于年度任务将完成等原因减产，但整体供应仍回升；蒙煤通关周环比下降，目前稳定在千车以上。

　　需求：中性  焦钢企开工偏高，但焦煤库存不缺，采购意愿不强。

　　基差：中性  焦煤近期期现震荡偏弱，盘面贴水。

　　库存：中性偏空  煤矿出货承压，部分矿点库存压力逐渐显现，港口、口岸维持高库存，下游焦钢企小幅去库；焦煤库存在上游累积。

　　焦炭观点小结

　　核心观点：中性  焦炭方面，上周二轮降价落地，焦化利润仍偏高，供应端焦企开工产量小幅回落但仍在高位，独立焦企焦炭日均产量66.45万吨，周环比-0.17万吨，供应偏稳；需求端钢厂盈利收窄，247家钢厂铁水日均产量234.06万吨，周环比-1.4万吨，煤焦需求端见顶回落；库存方面，钢厂维持刚需采购，焦企出货积极，部分高库存钢厂对焦炭有控量现象，焦化厂内库存继续累积；整体来看，焦炭估值、利润偏高，需求回落，钢厂利润收窄对原料端也形成压力，宏观交易过后煤焦基本面仍旧承压。

　　现货：中性偏空   上周焦炭二轮提降落地，入炉煤成本下移，焦化仍有利润空间；准一级焦炭港口现货震荡偏弱运行，报价1730元/吨附近，周环比-60元/吨，山西准一级湿熄焦报价1600-1640元/吨。

　　仓单成本：中性  焦炭港口仓单价格约在1890元/吨左右，盘面小幅升水。

　　供应：中性  焦化利润稳定偏高，开工维持偏高水平，但考虑到需求端见顶，焦企供应或小幅下滑。

　　需求：中性偏空  247家钢厂铁水日均产量234.06万吨，周环比-1.4万吨，钢厂盈利空间收窄，上周铁水继续下滑，煤焦需求端见顶回落。

　　利润：中性偏空  焦炭降价两轮后，目前仍有盈利空间，利润较为稳定，目前测算山西地区焦化利润54元/吨左右。

　　库存：中性  钢厂开工仍偏高，有利润空间，因此维持刚需采购，部分高库存钢厂控量采购；焦企出货积极，厂内库存偏高，但整体压力不大。

　　焦煤

　　焦煤成交不佳，期现共振偏弱

　　焦煤-价格

焦煤成交走弱，线上竞拍流拍仍较多，以跌价成交为主；目前安泽低硫主焦下跌至1630元/吨，晋中中硫小幅跌至1520元/吨附近。

蒙煤成交冷清，口岸库存再次累至360万吨以上高位，贸易商心态偏弱，口岸市场报价继续回落，蒙5原煤报价在1110-1140元/吨附近。

海运煤方面，宏观事件落地后部分贸易企业有刚需接货，澳煤成交价格反弹，目前澳洲一线焦煤远期成交价上涨至FOB206.5美金/吨左右，目前进口优势已不明显；俄罗斯K4主焦最新CFR报价162.5美元/吨，周环比-2.5美元/吨。

　　焦煤-价差

　　焦煤-仓单

期现震荡偏弱，焦煤仓单目前在1370元/吨附近。

　　焦煤-基差月差

焦煤近期基差震荡走势，盘面下跌至贴水区间；月差方面开始走移仓正套行情。

　　煤矿整体供应回升

　　焦煤-供应-煤矿产能利用率

上周煤矿整体产能利用率小幅上涨至90.1%，周环比+0.88%，山西产能利用率周环比+1.75%至94.21%；部分前期停减产煤矿复产，也有部分煤矿由于由于年度任务即将完成或需求较差等原因减产，但整体供应仍回升。

　　焦煤-供应-产量

上周焦原煤周产量910.05万吨，周环比+8.91万吨；精煤周产量462.66万吨，周环比+3.67万吨，炼焦煤产量整体回升。

　　焦煤-煤矿库存

煤矿端，原煤库存周环比+9.9万吨至294.36万吨，精煤库存周环比+9.49万吨至218.94万吨；宏观落地后市场看降心态增强，煤矿出货承压，部分矿点库存压力逐渐显现。

　　焦煤-港口库存

进口炼焦煤港口库存410.23万吨，周环比-15万吨；港口库存压力较大。

　　焦煤-焦钢企库存

独立焦企焦煤库存903.78万吨，周环比-9.9万吨；钢厂焦化厂焦煤库存741.18万吨，周环比-1.2万吨；焦钢企焦煤库存在中等偏高水平，采购意愿不强，整体库存变化不大。

　　焦炭

　　焦炭提降两轮，后续还有降价空间

　　焦炭-价格

上周焦炭二轮提降落地，入炉煤成本下移，焦化仍有利润空间；准一级焦炭港口现货震荡偏弱运行，报价1730元/吨附近，周环比-60元/吨，山西准一级湿熄焦报价1600-1640元/吨。

　　焦炭-仓单

日照港准一级焦仓单价格约在1890元/吨左右，准一厂库仓单在1900元/吨附近。

　　焦炭-基差月差

近期期现均偏弱，01盘面升水幅度收窄，1-5月差震荡。

　　煤焦需求见顶回落

　　焦炭-需求

247家钢厂铁水日均产量234.06万吨，周环比-1.4万吨；247家钢厂高炉开工率82.29%，周环比-0.15%；

钢厂盈利空间收窄，上周铁水继续下滑，煤焦需求端见顶回落。

　　焦炭-供应

独立焦化企业（全样本）剔除淘汰产能利用率73.49% ，周环比-0.19%；

独立焦化企业（全样本）焦炭日均产量66.45万吨，周环比-0.17万吨；

焦化利润稳定，开工维持偏高水平，但考虑到需求端见顶，焦化供应或小幅下滑。

　　焦炭-焦钢企库存

247家钢厂焦炭库存581.52万吨，周环比+2.7万吨；

独立焦化厂全样本焦炭库存83.66万吨，周环比+2万吨；

钢厂开工仍偏高，有利润空间，因此维持刚需采购，部分高库存钢厂控量采购；焦企出货积极，厂内库存偏高，但整体压力不大。

　　焦炭-港口库存

焦炭港口库存173.15万吨，周环比-5万吨。

　　产业链利润

焦炭降价两轮后，目前仍有盈利空间，利润较为稳定，目前测算山西地区焦化利润54元/吨左右；钢厂利润收窄，对原料端有一定压力。

　　平衡表

　　焦煤平衡表

　　焦炭平衡表