光大期货:9月18日软商品日报
白糖:视角重回北半球
原糖:消息方面,据印度投资信息和信用评级机构ICRA近日发布报告指出,印度糖和生物能源制造商协会(ISMA)预计,2024/25榨季的糖产量将从2023/24榨季的3400万公吨降至3330万公吨。由于政府已经取消了糖转乙醇的上限,考虑到糖转乙醇消耗的400万公吨,预计2024/25年的糖产量将下降至2930万公吨。
国内报价:广西现货报价6130-6220元/吨;加工糖厂主流报价区间为6300-6400元/吨。配额内进口估算价4980-5030元/吨;配额外进口估算价6340-6420元/吨。
小结:原糖方面巴西双周压榨数据公布,326万吨的双周产量与预期一致,同比降幅6%。市场预计巴西产量在4000万吨到4200万吨之间,降幅6%左右,悲观预期产量甚至会不足4000万吨。目前巴西正值压榨高峰,未来双周产量趋降,关注最终产量与预期值的偏差问题。市场关注焦点逐渐从巴西压榨进度转移到北半球估产,目前看印度、泰国仍持丰产预期,但印度因乙醇消耗,糖产量预计不升反降,进而影响到出口预期。考虑到各国尚未进入到大幅累库周期,短期期价大幅向下的驱动同样不强。
国内:受台风摩羯影响,广西、广东等地甘蔗出现不同程度折断、倒伏、田间积水现象,有机构初步预估影响产量约20万吨,未来仍需关注最新的估产情况。国内受原糖、估产下降影响价格止跌,现货成交也略有恢复。未来期价关注原糖指引和未来进口速度,短期仍以5600元/吨中轴震荡对待,震荡幅度有所加大,注意持仓风险。
棉花:丰产预期下,棉价反弹承压
一、供应端:美国新棉产量预计值环比调减,中国新棉丰产预期较强,全球2024/25年度棉花产量预计值环比小幅下降,但同比仍是丰产年。
3.截止9月10日,受D1-D4级别干旱影响美棉产量占比为41%,周环比下降1个百分点,但仍然偏高;美棉优良率为40%,周环比下降4个百分点。
4.USDA9月报预计,2024/25年度我国棉花产量为605.3万吨,与中国棉花协会预计值相同,低于市场主流调研结果,市场普遍预计新棉产量将超过620万吨。
5.按照新棉开秤价5.5元/公斤,棉籽价格2元/公斤粗略测算,新棉成本约13000元/吨。
二、需求端:8月我国服装零售环比好转,同比依旧下降,国内棉纺织企业开机率保持稳定,纱线与坯布端的主动去库阶段基本结束。
1.USDA9月报预计,2024/25年度全球棉花产量为2520.1万吨,环比调减10.1万吨,主要降幅来自孟加拉、土耳其、越南。
3.截止9月13日当周,纱线综合负荷为52.98%,周环比上涨0.54个百分点;纯棉纱厂负荷为49.16%,周环比上涨0.74个百分点。
4.截止9月13日当周,短纤布综合负荷为53.26%,周环比下降0.14个百分点;全棉坯布负荷为51.46%,周环比上涨0.04个百分点。
三、进出口:包括中国在内的全球前六大棉花消费国,有四国2024/25年度棉花进口量预计下降;美国棉花出口量预计值也相应下降。国内纺服终端制品出口环比好转。
1.2024/25年度全球棉花进口量预计值为936万吨,环比下降14万吨,中国棉花进口量预计为206.8万吨,环比下降10.9万吨。
3.2024/25年度美国棉花出口量预计值环比调减4.4万吨至256.9万吨。
4.截止2024年8月,我国纺织品及其服装出口当月值合计279.5亿美元;其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值122.19亿美元,同比上涨4.49%;服装及衣着附件出口金额当月值157.32亿美元,同比下降2.7%。
四、库存端:国内陈棉库存中性,9月棉花商业库存将达到年内低位,随后逐渐增加;纺织企业补充原材料库存及产成品库存去库进度均放缓。
1.截止8月末,我国棉花商业库存为214.68万吨,环比下降63.14万吨,同比增加51.62万吨;工业库存为84.92万吨,环比增加4.22万吨,同比上涨6.08万吨;合计为299.6万吨,环比下降58.92万吨,同比增加57.7万吨。
2.截至9月13日当周,纱线综合库存为24.98天,周环比下降0.88天;短纤布综合库存为27.76天,周环比下降0.58天。
五、国际市场方面:宏观扰动持续,全球范围来看,新年度仍是供大于求的格局,但供需差在逐渐缩小。近期美棉价格的驱动因素主要有两方面:一是宏观,二是新棉预期产量。宏观层面来看,随着美联储议息会议的临近,市场对相关消息更为敏感,目前美联储9月降息基本成为定局,但市场对预期降息幅度仍有一定分析,降息50BP概率在逐渐增加,美元指数震荡走弱,周一美棉主力合约收于涨停,关注美联储官员相关发言。新棉方面来看,北半球棉花即将上市,USDA9月报环比调减全球棉花产量预计值,美国棉花产量再度调减。此前也早有征兆,受干旱影响美棉产量占比维持高位,美棉优良率震荡走弱,美棉产量调减符合逻辑,在市场预期范围之内,同比仍然增产。全球范围来看,2024/25年度全球棉花仍是供大于求的格局,但是供需差在逐渐缩小,且与去年同期相比,本年度供需双增,供应端增量略高于需求端增量5.6万吨,美棉产量虽然同比增加,但本年度预计产量仍低于近五年来平均水平,在此情况下,美棉价格从年内高位103.8美分/磅,一度跌至70美分/磅以下,作者认为基本面的影响只是次要因素。因此,即使全球棉花供需差在逐渐缩小,美棉产量预计值环比持续下降,对美棉价格的提振也相对有限,美联储议息会议对后续降息路径的指引或是主要影响因素。预计短期美棉仍有较大波动,但短期再度跌破70美分/磅概率较低。
六、国内市场方面:新棉增产预期背景下, 郑棉反弹需要更多动能。近期郑棉的驱动因素有变,之前是边际好转的下游需求和预计大幅增产的新棉产量两方面。但是目前来看,边际好转的下游需求对郑棉支撑力度逐渐减弱,从纺织企业开机、库存的高频数据来看,我们认为本轮纺织企业开机增加、产成品库存下降的主动去库阶段已经基本结束。新棉方面,市场调研结果显示,本年度新棉大幅增产是基本确定的,而且增产的幅度应该高于中国棉花协会预估的605.2万吨,但是跟此前市场过分乐观的预估值有一定差距,预计新棉最终产量或在620-630万吨左右。新棉上市时间也较此前预期稍有推迟,预计9月底前后大量上市,新棉开秤价格预计在6元/公斤以下,而且值得一提的是本年度棉籽价格同比降幅较大,这也会增加轧花厂成本,本年度抢收预期偏弱,按照籽棉收购价格5.5元/公斤、棉籽价格2元/公斤粗略测算,加工成本在13000元/吨左右。综合来看,当前郑棉上行驱动偏弱,但也并无较多新增利空因素刺激,短期郑棉可能在外部降息预期影响下有小幅反弹,但持续性不强,预计短期仍区间宽幅震荡为主,变局仍需时间和更多的确定性。
关注:外部宏观扰动、新棉开秤价格
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