“华峰系”资产腾挪 千亿目标能否如愿？

　　来源：中国经营报

　　本报记者 陈家运 北京报道

　　怀揣千亿营收目标的“华峰系”，其资产腾挪又有新动作。

　　近日，华峰化学（002064.SZ）公告披露，计划通过发行股份及支付现金的方式，收购浙江华峰合成树脂有限公司（以下简称“华峰合成树脂）与浙江华峰热塑性聚氨酯有限公司（以下简称“华峰热塑”）的100%股权。

　　股权穿透后，上述企业背后的控股股东均为华峰集团，实际控制人为尤小平。目前“华峰系”背后的尤氏家族掌控着华峰化学、华峰铝业（601702.SH）、华峰超纤（300180.SZ）等公司。华峰集团官网信息显示，其总目标包括：“截至2025年年末，全集团实现营业收入超1000亿元，出口额超100亿元，净利润超100亿元。”

　　早在2019年，华峰化学就拟以通过发行股份及支付现金的方式购买华峰新材100%股权，交易价格为120亿元。彼时，华峰集团方面出具了将华峰合成树脂及华峰热塑未来注入上市公司的承诺。

　　对于此次收购的具体细节，截至发稿，华峰化学方面未向《中国经营报》记者作出回复。中研普华研究员洪前进在接受记者采访时表示，华峰化学收购华峰热塑和华峰合成树脂两家公司，旨在进一步完善产业链布局、减少关联交易以及增强公司盈利能力。

　　左手倒右手？

　　华峰化学主要从事氨纶纤维、聚氨酯原液、己二酸等聚氨酯制品材料的研发、生产与销售。而华峰合成树脂和华峰热塑分别主营革用聚氨酯树脂、热塑性聚氨酯弹性体。

　　根据上述公告，华峰化学本次购买的资产，分别是华峰集团持有的华峰热塑100%股权和华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华共同持有的华峰合成树脂100%股权。由于华峰集团为华峰化学控股股东，尤小平为实际控制人，尤金焕、尤小华为关联自然人，因此本次交易构成关联交易。

　　华峰化学与华峰合成树脂、华峰热塑的主业同属于聚氨酯产业链。因此，此次交易是华峰集团整合旗下聚氨酯产业链的重要一环。

　　事实上，相关的资产腾挪布局早已开始。早在2019年，华峰化学发布公告称，拟通过发行股份及支付现金的方式购买华峰新材100%股权，交易价格为120亿元，同时发行股份募集配套资金20亿元。华峰化学方面表示，华峰新材与华峰氨纶同属于聚氨酯产业链，产品应用于聚氨酯制品的不同细分领域。

　　彼时，华峰集团、尤小平、尤金焕和尤小华还出具了将华峰合成树脂及华峰热塑未来注入上市公司的承诺。

　　华峰化学方面表示，通过收购华峰合成树脂和华峰热塑，其将实现产业链整合延伸，进入革用聚氨酯树脂和热塑性聚氨酯弹性体领域。这不仅丰富了业务类型和产品线，还有助于提高抗风险能力、盈利能力和可持续发展能力。

　　近年来，华峰化学一直在加码完善产业链布局，推动氨纶产业链深化项目以及年产110万吨天然气一体化项目。

　　其中，对于氨纶产业链深化项目，华峰化学于2024年7月发布公告称，拟在原项目基础上，通过公司自筹资金的方式追加投资8亿元，扩建产能，调整后投资金额为28.4亿元，将建设24万吨/年PTMEG装置，项目建设期3年。年产110万吨天然气一体化项目主体内容包括25万吨BDO和30万吨合成氨，预计投资50.2亿元，项目建设期为3年。

　　截至2024年三季度，华峰化学拥有氨纶产能32.5万吨、己二酸产能135.5万吨、聚氨酯原液产能52万吨。其中，30万吨差别化氨纶项目，一期10万吨已经达产，后续20万吨尚在建设中，预计2025年建成投产。

　　值得注意的是，2023年财报显示，华峰化学与华峰合成树脂的关联交易为6.69亿元，而获批的交易额度金额为5亿元；华峰化学与华峰热塑的关联交易金额也有3.44亿元。2024年半年报显示，华峰化学与华峰合成树脂的关联交易为5.78亿元，全年获批的交易额度金额提升到了18亿元。

　　洪前进表示，此次交易完成后将有助于减少关联交易。华峰集团为华峰化学的控股股东，此前华峰化学与华峰合成树脂和华峰热塑已存在关联交易，且关联交易金额逐年增加。收购完成后，这两家公司将成为华峰化学的全资子公司，有助于减少关联交易，提高公司治理的规范性和透明度。

　　剑指千亿目标

　　华峰集团官网信息显示，其发展愿景是成为“国际一流的新材料合作伙伴”“千亿华峰，百年老店”。总目标包括“截至2025年年末，营业收入超1000亿元，出口额超100亿元，净利润超100亿元”。

　　自2019年宣布收购华峰新材后，华峰化学业绩曾出现爆发式增长。

　　财报数据显示，2018年华峰化学营业收入44.36亿元，净利润4.45亿元。2019年至2021年，华峰化学的营业收入分别为137.85亿元、147.24和283.67亿元，净利润分别为18.41亿元、22.79亿元和79.37亿元。

　　在巨大利润驱使下，2022年聚氨酯产业链上的龙头公司纷纷扩产，导致行业产能激增。以氨纶为例，2022年，新乡化纤（000949.SZ）拟募集资金总额不超过13.8亿元，主要用于年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目三期工程、年产1万吨生物质纤维素纤维项目和补充流动资金；华峰化学通过非公开发行募集资金净额27.73亿元用于年产30万吨差别化氨纶扩建项目；泰和新材（002254.SZ）开工建设20万吨氨纶年产3万吨绿色差别化氨纶项目。

　　不过，大量新增项目投产，市场需求却萎靡不振，行业产品价格随即出现大幅下滑。

　　在此背景下，华峰化学业绩急转直下。2022年和2023年，公司营业收入分别为258.84亿元和262.98亿元，分别同比下降8.75%、增长1.6%；净利润分别为28.44亿元和24.78亿元，同比分别下降64.17%和12.85%。

　　进入2024年，伴随国内经济向好，行业下游需求复苏，华峰化学的盈利能力再次回升。前三季度，华峰化学实现营业收入203.73亿元，同比增长3.51%；净利润和扣非净利润分别为20.15亿元和19.08亿元，同比分别增长4.46%和4.24%。

　　此外，“华峰系”另外两家上市公司中，华峰铝业在前三季度实现营业收入76.78亿元，同比增长14.7%；归属于上市公司股东的净利润为8.68亿元，同比增长30.81%。华峰超纤则实现营业收入34.80亿元，同比增长4.98%；归母净利润1.24亿元，同比增长593.46%。

　　如今，距离2025年年末仅一年多时间，但从上述三家上市公司的业绩表现来看，千亿元营收目标仍存在不小的差距。

　　在此背景下，华峰化学选择通过收购华峰合成树脂与华峰热塑来寻求新的增长点。华峰化学方面表示，本次交易完成后，华峰合成树脂及华峰热塑将成为全资子公司。华峰合成树脂、华峰热塑所在的革用聚氨酯树脂及热塑性聚氨酯弹性体领域前景广阔，经营业绩良好。通过本次收购，华峰化学将扩大收入规模，提升盈利能力，有利于提高对广大中小股东的回报水平。

　　财报数据显示，2023年，华峰合成树脂营收为34.97亿元，净利润为3.06亿元；2024年1—9月，营收和净利润分别为33.05亿元、2.64亿元。而华峰热塑2023年的营收为28.59亿元，净利润为1.59亿元；2024年1—9月，营收和净利润分别为23.65亿元、1.05亿元。

　　洪前进表示，此次收购将有助于华峰化学在新领域深入发展，为公司带来业务增长点。化工行业是国民经济重要基础产业，随着工业经济、智能制造逐步走强，化工行业需求逐年提升。华峰化学主营产品氨纶纤维、聚氨酯原液、己二酸等在纺织、建筑、汽车等领域的市场需求有望得到进一步提升。

　　（编辑：董曙光 审核：吴可仲 校对：颜京宁）