长城基金汪立：风格仍是高低切，关注红利、顺周期等品种

　　上周市场成交额相对稳定，全周日均成交额落到16，557亿元左右。风格上，整体价值优于成长，大盘跑赢小盘；行业上，美容护理、食品饮料、煤炭等表现靠前，计算机、机械设备、电子等表现靠后。

　　宏观展望：国内刺激政策仍有支撑，经济复苏进度相对稳定

　　国内方面，整体经济仍处于弱复苏状态，出口平稳，消费偏强，制造业复工快于建筑业，地产销售有一定程度走弱；价格上，无论是大宗商品还是通胀水平，都显示价格水平缺乏弹性。从通胀数据来看，2月CPI同比-0.7%、环比-0.2%，2月PPI同比-2.2%、环比-0.1%，均明显偏低。

　　一方面，春节错月和消费品价格下降是CPI水平明显低于预期的主要原因，农产品价格明显承压；另一方面，建筑开工率仍偏低，并且油价下降导致能化链价格均下降，导致PPI水平明显承压。短期内需求大幅提升难度或较大，且国内制造业开工率仍有提升空间，后续国内商品价格恢复弹性需看见明显的产能去化，目前螺纹钢、光伏等行业均出台相关产能出清文件，需要观察推进进度。整体而言，当前政策对经济稳增长仍有支持，但进一步强刺激性的可能性不大，后续经济复苏的进度可能相对稳定。

　　海外方面，上周有色、黄金、美股均出现一定幅度上涨，背后核心原因可能是通胀下行和流动性宽松的预期。上周公布的美国2月CPI、核心CPI均低于预期，同比下行，环比走弱，主要分项中食品、能源涨幅均回落，降息预期上升，呈现流动性宽松预期。美股在连续下跌后出现技术性反弹，黄金价格突破新高，铜价同样大幅上涨，三者的定价更偏向于流动性催化。

　　后续美国降息预期或逐步升温，一方面是美国就业缓慢降温的趋势未变，另一方面是通胀压力尚且可控。从美国经济上看，如果特朗普坚持降低赤字率，并且持续加征关税，美国经济转型可能会出现较大负向，海外市场的波动性可能再度放大。整体而言，美元定价资产仍明显受到美国政策路径的干扰，短期内波动或较大，可适当规避风险，关注驱动力或相对稳定的欧洲和国内资产。

　　市场展望：政策带动情绪回暖，但向上突破空间或有限

　　权益市场方面，上周消费、金融行业明显补涨，一直处于低位的消费行业展现更高的弹性，使得大盘在高位震荡后快速突破。上周发布的《提振消费专项行动方案》刺激政策，叠加本周召开的提振消费有关情况新闻发布会，或一定程度上带动顺周期消费板块回暖反弹。对于大盘而言，权重行业带动市场上行，叠加新的刺激政策，指数短期内具有上冲情绪，但也要警惕短期情绪发酵结束后的调整可能。

　　从《提振消费专项行动方案》的政策内容看，更多是解决消费的堵点，整体预期消费有望出现一定程度反弹，但或难以形成下一轮板块轮动的主线。而生育补贴作为消费中比较核心的方向，一定程度上受到超预期的呼和浩特市发布的《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》政策影响，后续需观察其他省份城市政策跟进情况。

　　展望后市，当前大小盘、成长价值的裂口比去年12月更为极端，有较强的收敛动力，从风格再均衡、市场高低切换、景气投资有效性回归等方面看，本轮风格再均衡的可能性和延续性都较大，市场高低切与板块轮动的可能性较大。

　　投资策略：关注红利、消费、顺周期等品种

　　虽然市场整体做多情绪较高，但整体的市场成交量能未进一步突破的背景下，资金高低切带来的大盘向上突破的可持续性有待观察，更多后面仍可能是板块轮动行情，大盘窄幅震荡概率较大。

　　在投资上，当前可关注以下方向：

　　1）在市场高低切的背景下，前期涨幅偏弱的板块都有一定程度的补涨需求，如红利、券商等板块。

　　2）在刺激政策仍在的背景下可适当关注消费板块，但并不建议追高。

　　3）可关注带有较强基本面修复的顺周期品种，如有色金属等进入4月季报季仍有较强催动，限产行业政策的推进可能阶段性带来钢铁板块等行业做多的机会。

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