博时宏观观点：短期指数达相对高位，风险偏好回落，关注关税风险

　　短期看，海外存在衰退预期升温的现象，国内政策端对冲政策预期又相对充分。指数达到相对高位，叠加对等关税引发市场担忧，近一周指数有所回调。后续关注关税风险。

　　海外方面，3月美联储FOMC会议维持基准利率在4.5%，并宣布从4月起将每月缩表步伐从600亿美元降至400亿美元，整体立场偏鸽，市场对美联储今年的降息次数预计为2~3次，10Y美债利率震荡在4.27%附近，美元指数略有反弹。

　　国内方面，1-2月的工业增加值同比维持韧性，受益于近几月“以旧换新”政策扩容及部分地区消费券的提振，社零同比增速边际上行至4%，餐饮、通讯设备类消费较为旺盛。投资方面，基建、制造业投资高位上行，地产投资降幅收敛。

　　市场策略方面，债券方面，上周央行流动性投放与回笼交替操作主导债市波动，叠加股市震荡加剧收益率双向波动。1-2月经济金融数据表明当前经济延续温和修复，对债市影响偏中性，央行流动性投放情况是影响债市的核心因素。短期关注央行对跨季资金需求呵护情况反映的央行态度。中期来看，二季度基本面是否延续将是债市走势的重要参考。债市波动下建议做好组合流动性和久期管理。

　　A股方面，短期指数达到相对高位，叠加对等关税引发市场担忧，近一周指数有所回调。考虑到1-2月经济数据整体稳定，且政策仍呵护经济增长和科技创新，预计下跌空间或有限，关税担忧落地后指数有望再度上行。结构上，Deep Seek引发的科技产业趋势加速和风险偏好抬升中期来看仍是利好，在经济基本面大幅回升前，科技成长或仍将占优。红利资产短期受益于风险偏好的小幅回落。

　　港股方面，春节后南下资金大量流入港股，海外资金流入较平淡，风险溢价降至较低位置，短期消化交易热度可能带来波动，中期港股仍受益于国内经济企稳及上半年海外流动性宽松。

　　原油方面，2025年原油供给上行概率和幅度较需求变化可能更大，原油价格整体或震荡偏弱。

　　黄金方面，短期可能还会受地缘政治以及美联储降息节奏扰动，中期来看，全球政策不确定性加剧以及央行购金行为利好金价中长期走势。

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